ИЗМЕНЯЯ ЛАНДШАФТЫ ФОНДОВОГО РЫНКА

ИЗМЕНЯЯ ЛАНДШАФТЫ ФОНДОВОГО РЫНКА

ЛОН ВОНГ, CEO Dragonfly Fintech Pte Ltd.

NEM.io Foundation Ltd.

e-mail: lwong@dfintech.com

Апрель, 2017

 

 

 

Резюме: фондовый рынок представляется довольно неэффективной системой, если речь идёт о расчётно-клиринговых операциях, проведений платежей и расчётов. Сопоставление сделок происходит на уровнях сотен транзакций в секунду, но клиринг и расчёт акций занимает более двух дней до их завершения. Фондовому рынку стоит рассмотреть полную модернизацию так как текущие системы и практические методы основываются на унаследованных ранее практиках, которые уже устарели. Мы представляем технологию блокчейна NEM как подходящий компонент для редизайна экосистемы фондового рынка, который мог бы сохранить всей индустрии миллиарды долларов операционных расходов. Рекомендованный нами подход смотрит на абсолютно новый дизайн взяв во внимание компетенции существующих требований регуляции и потребностей в сокращении цикла расчётно-клиринговых операций, платежей и расчётов. Этот документ написан специально для того, чтобы обратится к широкому кругу читателей и не содержит глубоких технических деталей или конструкций.

 

Ключевые слова: НЕМ, NEM, фондовый рынок, Dragonfly Fintec, приватная цепь, разрешенная цепь, распределённый реестр, технология распределённого реестра, мульти-реестр, блокчейн, смарт-контракт, Catapult, Mijin, Tech Bureau.

 

 

Оглавление

  1. ВСТУПЛЕНИЕ.. 3
  2. АКТУАЛЬНОСТЬ ТЕМЫ…. 4
  3. Текущее положение систем фондовых ринков.. 4

3.1.          Фондовая биржа. 4

3.2.          Брокерские компании.. 4

3.3.          Система центрального депозитария.. 5

3.4.          Расчётные палаты… 5

3.5.          Расчётные учреждения.. 5

3.6.          Трейдеры… 6

3.7.          Регистраторы акций.. 6

  1. ИССЛЕДУЯ ПРОБЛЕММЫ СОВРЕМЕННЫХ ФОНДОВЫХ РЫНКОВ… 6
  2. ИЗМЕНЯЯ ПАРАДИГМУ… 8

5.1.          Центральная система управления личными данными и реестром.. 10

5.2.          Публичные компании.. 11

5.3.          Фондовая биржа. 11

5.3.1.            Размещение денег в Центральном депозитарии.. 12

  1. ТЕХНОЛОГИЯ БЛОКЧЕЙН… 12
  2. ТЕХНОЛОГИЯ БЛОКЧЕЙНА НЕМ…. 14
  3. ТЕХНОЛОГИЯ БЛОКЧЕЙНА НЕМ ДЛЯ ФОНДОВОГО РЫНКА… 15

8.1.          ТРЕЙДИНГ – ВАРИАНТ 1.. 16

8.2.          ТРЕЙДИНГ – ВАРИАНТ 2.. 18

8.3.          Особенности решения.. 19

  1. ОСУЩЕСТВЛЕНИЕ.. Ошибка! Закладка не определена.

9.1.          Фондовая биржа. 21

 

 

 

 

 

1.        ВСТУПЛЕНИЕ

Фондовый рынок – очень старый рынок, история которого начиналась несколько сотен лет назад. Датская Восточно-Индийская Компания была первой компанией, которая когда-либо выпустила акции для широкой общественности, дав при этом зарождение такой практики в 1602 году.

Сейчас, практически в каждой развитой или еще развивающейся экономике есть своя биржа. Практика торговлей акций, оплаты, расчётов не менялась радикально, скорее трансформировавшись небольшими частями в течение времени. С другой стороны средства, инструменты, которыми осуществляются сделки и последующие платежи и расчёты изменились довольно таки сильно за последние 30 лет с появлением электронных технологий и Интернет. Это оставляет практические методы сравнительно архаичными.

Почему же нужно совершать расчёт через несколько дней после торгов (широко известное как T+X, где X равно обычно равняется 3 дням после сделки)? Почему там присутствует отставание из-за доведения до ведома Комиссии по ценным бумагам о сбыте существенного пакета акций? Есть ли потребность иметь попечителей акций, клиринговые организации, брокеров, регистраторов или центральных депозитариев материальных или нематериальных акций[1]?

Этот документ использует радикальный подход в переизобретении фондового рынка и «прямо из коробки» предлагает процесс, который может сильно изменить способ торговли акциями в будущем. Этот подход – один из видов избавления от посредничества либо пересмотра такого посредничества. Он значительно децентрализован по своей конструкции – используя технологию блокчейна NEM – и в то же время забирает множество рисков для всех участвующих сторон, что приведет фондовый рынок к некой утопии.

Это также даст регуляторам и комиссиям безопасности новый и более эффективный вид управления фондовой торговлей и транзакциями.

 

 

2.        АКТУАЛЬНОСТЬ ТЕМЫ

Технология блокчейна – это технология децентрализованного и распределенного реестра. Это решение реестра, которое использует три очень важных технологии, которые хорошо себя показали и используются на протяжении многих десятилетий – технология пиринговых (p2p) вычислительных узлов, технология баз данных и криптографическая наука[2].

Фондовый рынок использует реестры для управления торговлей акциями, сверками, платежами и расчётами, клирингом и регистрацией акций. По факту, целая индустрия движется несоизмеримыми системами реестров в качестве основного её ядра.

По сути, подходящая технология блокчейна с множественными реестрами, которая может взаимодействовать и производить взаимные транзакции между собой автоматически и в самой эффективной манере идеально подходить для высокоэффективной экосистемы торговли.

 

3.        ТЕКУЩЕЕ ПОЛОЖЕНИЕ СИСТЕМ ФОНДОВЫХ РИНКОВ

Давайте начнем с изучения некоторых ролей существующих игроков на рынке.

 

3.1.  Фондовая биржа

Фондовая биржа существует фундаментально как электронная система сопоставления, сводя покупателей и продавцов акций. Обычно, она обслуживает брокерские дома и маркет-мейкеров продавая и покупая акции на рынке.

 

3.2.  Брокерские компании

Брокерские компании являются посредниками для розничных или институциональных инвесторов, которые желают покупать или продавать акции. Эти брокерские посредники являются результатом сотни лет унаследованных практик. Приход электронной или интернет- торговли отчасти уменьшили значение множеству этих физических брокеров. Вместо этого, большая часть из них превратились в электронные платформы для трейдинга для того, чтобы продолжить обслуживать своих покупателей. Вместо физической коммуникации посредством телефонных ордеров или таких, которые оформлялись при личной встрече большая часть из них исчезли, чтобы совершить переход в платформы торговли через интернет с минимальным физическим брокингом.

 

3.3.  Система центрального депозитария

В современных фондовых торгах большая часть сертификатов акций дематериализованы, так как они сделаны электронными или, проще говоря, безскриптовыми. Они обычно хранятся в системе центрального депозитария и управляются определённой центральной сущностью.

Некоторые рынки до сих пор имеют физические скрипты, где брокеры запрашивают услуги обеспечения. Большинство рынков также имеют попечителей, чтобы действовать как агенты по клирингу и расчёт для фондовых транзакций.

 

3.4.  Клиринговые палаты

На подтверждении, торговля на бирже должна быть утверждена и задекларирована клиринговой институцией, где сертификаты акций (электронные или физические) организованы для того, чтобы быть признаны доходом или прибылью между продавцом и покупателем через представляющего их брокера/попечителей. Временами этот процесс может быть утомительным и проходить с некоторыми ошибками. Риски продолжительно управляются и снижаются среди участвующих сторон.

 

3.5.  Расчётные учреждения

Расчётные учреждения обычно управляются центральными банками для проведения расчётов платежей между покупателями и продавцам ценных бумаг. Попечители и брокеры действуют от имени этих покупателей и продавцов для проведения расчётов. Расчёты обычно производятся как чистый результат множественных торгов на протяжении течение дня между брокерами, которые действуют от имени покупателей и продавцов. Это – многоуровневый процесс, который требует множество усилий.

 

3.6.  Трейдеры

Трейдеры могут быть розничными (мелкими) инвесторами, которые представляют собой индивидуальные лица или компании. Они также могут быть институциональными (крупными) инвесторами, которые представляют компании лицензированного управления активами либо трастовыми компаниями.

Большие институциональные инвесторы могут захотеть торговать непосредственно на бирже, в то время как большинство делают это через брокерские компании. Все мелкие инвесторы торгуют через брокерские компании.

 

3.7.  Регистраторы акций

Регистратор акций хранит записи акционеров и менеджеров выпущенных акций компаний-эмиссионеров. Он также управляет выплатой дивидендов и выпуском новых акций этими компаниями.

 

4.        ИССЛЕДУЯ ПРОБЛЕММЫ СОВРЕМЕННЫХ ФОНДОВЫХ РЫНКОВ

Основополагающей функцией фондовой биржи является сведение (сопоставление) и создание благоприятных условий продавцам и покупателям акций, в то же время смягчая риски, связанные с каждой сделкой. Покупатель доставляет деньги, а продавец доставляет сертификаты акций. Впоследствии, инструменты обмениваются, насколько это возможно, без риска для любой из сторон и в кратчайшие сроки.

В ранние времена, это было как ежедневная любовная связь с покупателями и продавцами, «встречающимися под деревом». Но потом, так как процесс стал более запутанным и сложным, потребовалось что-то, что было во многом очень эффективным, уменьшающим риски до минимума для каждой участвующей в транзакции стороне.

Брокеры были необходимы для представления групп покупателей и продавцов, чтобы рынок был менее многолюдным местом. Представьте, если бы всё население спустилось на рынок!

На протяжении многих лет, много что было автоматизировано и много систем было построено вокруг процесса благоустройства, облегчения и улучшения этих систем для каждой из выполняющих ими функций.

Это постепенно превращалось в монолитную интегрированную экосистему, которую мы сейчас называем системой фондового рынка.

Эти специфические системы были хорошо интегрированы в большинство рынков акций. Но там существует множество неэффективностей, которые приводят к ненужной работе и рискам для посредников, которые работают над устранением этих проблем.

Каждое из таких решений были результатом потребности для получения удовлетворения на каждом этапе жизненного цикла успешно завершенной сделки. На протяжении лет, каждая из этих решений цепочки создания стоимости стали большими и специализированными бизнес-сущностями, которые управляли этой цепочкой посредством предоставления соответствующих услуг.

Рисунок 1 – Жизненный цикл сделки

Все эти системы работают хорошо каждая по отдельности, но вместе, с точки зрения эффективности, они производят множество высоких затрат, которые не являются необходимыми. Решение могло бы сделать радикальный шаг в сторону разборки всей системы и перестройки её в одну новую систему – простую и эффективную.

Система оплат и расчётов основывается на фиатных деньгах состоит из банков, которые вместе и между собой совершают платежи от имени своих клиентов. Каждый из этих банков имеет свою собственную систему электронных реестров в качестве своего основания. Деньги, каковы мы их знаем в их физической форме могут быть легко выплачены между двумя сторонами без посредника. Деньги в электронной форме нуждаются в посреднике, который может предоставить множество банковских систем вместе, чтобы они могли обмениваться суммами и обновлять их соответствующие регистры. Нет единого реестра, но вместо этого множество банков, каждый из которых имеет свой собственный реестр. Платформа расчётов, являющейся платформой, где они соглашаются обновлять свои реестры по подтверждению платежа – этот неэффективный метод с элементами риска, но необходимое решение в наши дни.

Продажа или приобретение акций привлекает деньги, делая их абсолютно необходимыми для системы оплат и расчётов чтобы быть частью фондового рынка. И наряду с этим, возникает сложный процесс, так как деньги как актив или средство обмена не является «частью активов, которые встроены в систему рынка акций». Это делает их отличимыми от фондового рынка на электронном и физическом уровне. Эта мысль будет проиллюстрирована далее, когда мы представим решение проблемы.

Попечители, фондовая биржа и брокеры участвуют в запутанной и сложной сети клиринга после того, как сделка была сопоставлена. Это приводит к тому, что требуется день или два для того, чтобы завершить клиринговый процесс перед тем как будет произведён расчёт. Затраты могут быть высокими так как процесс требует электронных и иногда мануальных проверок и сверок для того, чтобы каждая сделка была сопоставлена и очищена. Этот процесс привлекает слишком много участников, делая его дорогим и утомительным.

 

5.        ИЗМЕНЯЯ ПАРАДИГМУ

Давайте ненадолго рассмотрим всё с чистого листа, взглянем на рынок акций и забудем о запутанных требованиях текущих систем фондового рынка.

Есть потребность делать электронные записи по акциям, которые не могут быть скопированы и эти электронные записи могут циркулировать и передаваться между известными участниками в закрытой среде.

Также есть потребность использовать сводную валюту, которая могла бы быть использована электронным посредником в этой же системе, то есть торговаться внутри биржи так что, расчёт будет произведён, как только торги будут сопоставлены. Эта сводная валюта не может быть задублирована или скопирована, и снова, она будет легко обмениваться между известными сторонами. Как фишки казино эта валюта распознаётся только как валюта биржи и не заменяема или обмениваемая вне фондового рынка. Эти цифровые деньги являются постоянными (то есть, значение их не волатильно и каждая единица привязана к другой специфической единице или фиатным деньгам) и используемыми для покупки акций. Это классифицируется как специальный класс «акций» или актив внутри системы и представляет только посредничество обмена в системе капиталов. Обналичивание в актуальные фиатные деньги требует помощи обработчика платежей для обмена на эти фиатные деньги.

Чтобы рассмотреть вышеуказанное подробнее скажем, что доллар США стал активом на бирже, затем продавая акцию компании под названием «Голубое Небо» она обменивается на актив под названием «доллар США». Здесь урегулирование исчезает так как сопоставление содержит завершенную транзакцию между покупателем и продавцом. Покупатель размещает «доллар США» в залог. Таким же образом покупателем делает тоже самое с акциями «Голубого неба». Когда они торгуются активы меняются местами.

Вместе с трендами глобальных изменений и риск-менеджмента инвесторы должны быть обязаны делать платежи перед тем как они покупают акции. Эта предоплата потом превращается в цифровые деньги в качестве встроенного актива, который ведёт себя как акция с неизменным значением на фондовой бирже.

Есть определённая группа трейдеров, который процветают за счёт высокой частоты торгов в течение дня и взаимозачитываются в конце периода торгов. Эта группа возможно находится под влиянием совершать предоплаты. Однако следует взять на заметку, что есть риск невыплат в традиционных методах торговли. Этот риск и уменьшается предоплатой. Но если предоплата не подходит, в конце концов, возникает вопрос регулирования в уменьшении рисков или нет. Эти трейдеры альтернативно, могут закладывать свои активы на обеспечение, чтобы взять больше кредитов, чтобы торговать. Это призывает к другому рассмотрению того, как эти высокочастотные трейдеры должны торговать. Отсутствие этого может привести к снижению ликвидности и присутствие может привести к краху рынка.

Главные игроки в новой экосистеме будут следующими:

  1. Центральная система управления личными данными и реестром
  2. Публичные компании
  3. Фондовая биржа
  4. Обработчик платежей
  5. Инвесторы – мелкие и институции
  6. Банковская система для конечной конверсии

Исключенные и в основном нежизнеспособные игроки:

  1. Попечители
  2. Брокеры
  3. Расчётные палаты
  4. Регистраторы акций

Некоторые из них могут до сих пор существовать, хотя им придётся переизобрести свои роли и делать другие вещи для функционирования в новой парадигме.

 

5.1.  Центральная система управления личными данными и реестром

Центральная система управления личными данными и реестром будет необходима для регистрации всех инвесторов на рынке акций. Она может допускать такую же обязанность как у Центрального депозитария Ценных Бумаг, где каждый инвестор, который достиг определённого разрешенного законом возраста, институциональный инвестор или юридическое лицо должны зарегистрироваться в данном учреждении.

Каждой зарегистрированной личности будет выдан аккаунт, который будет использован для торговли акциями.

Рисунок 2 – Каждая сущность должна быть зарегистрирована центральной системой идентификации

В соответствии с требованиями регулирования, система центральной идентификации необходима для того, чтобы все инвесторы были определены и задокументированы. Также необходимо, чтобы этот уникальный аккаунт соответствовал каждому инвестору, чтобы все последующие права на владение и распоряжение акциями были зарегистрированы у законных владельцев, как акционеров-носителей. Это исключить потребность дублировать работу регистраторов акций чтобы управлять этими держателями акций. Центральный депозитарий держит запись о всех держателях акции размещенной на бирже компании и поэтому делает работу регистратора, когда децентрализованная система может автоматически управлять движениями фондов в реальном времени.

 

5.2.  Публичные компании

Каждой компании, которая была допущена к размещению своих акций понадобится выпустить фиксированное количество акций в соответствии с их проспектом или разрешенным Комиссией по ценным бумагам.

Рисунок 3 – Распределение акций и регистрация на этапе первичного размещения акций

Эти акции будут выпущены как электронные единицы используя систему, которая управляется аналогично Центральному депозитарию. Система поставляется с присущими ей функциями безопасности, которые не допускают дублирования акций и мошеннической их выдачи или изменения количества акций/активов, которые не были допущены. На стадии первичного размещения акций каждый акционер будет снабжён необходимым количеством акций, которые на него успешно выписаны. Носителями таких электронных единиц и будут владельцы акций.

Нету потребности иметь регистратора вообще или же эта функция будет сильно сведена до простого управления и распределения таких акций для их держателей, которые все уже должны быть зарегистрированы на центральной системе управления личными данными.

 

5.3.  Фондовая биржа

Фондовая биржа будет действовать как координационный центр для торговли акциями. Несколько условий потребуется удовлетворить перед тем как кто-либо сможет начать торговать на бирже. Среди них:

  1. Каждый инвестор должен быть зарегистрирован в Центральном депозитарии
  2. Деньги должны быть размещены сначала на Центральном депозитарии или регулируемом попечителе и обменены на сводный цифровой денежный актив, выпускаемый системой Центрального депозитария
  3. Каждый инвестор будет зарегистрирован фондовой биржей с тем же номером аккаунта, который поддерживается Центральным депозитарием
  4. Для продажи акции каждый инвестор должен будет уже иметь акции на счёте, которая отражена на счёте, открытом в Центральном депозитарии

 

5.3.1.      Размещение денег в Центральном депозитарии

Каждый инвестор размещает депозит через существующую финансовую инфраструктуру перед тем, как сможет начать вести торги. Эта предоплата должна быть превращена в цифровую валюту и действует в качестве актива на фондовой бирже с каждой единицей, прикреплённой к единице вложенных фиатных денег. Далее этот актив будет использован как актив для обмена при приобретении каждой акции на рынке.

Фигура 4 – Фиатные деньги обменены для торговли цифровыми деньгами. Справедливо и в обратном порядке

Каждый инвестор может вывести его цифровые деньги в обратном порядке, то есть, вернуть цифровые деньги Центральному депозитарию или попечителю. Они же, в свою очередь, далее кредитуют банковские счёта инвесторов через существующую систему инфраструктуры финансов.

 

6.        ТЕХНОЛОГИЯ БЛОКЧЕЙН

Технология блокчейн является одной из самых недавних загадок современности. Технология заключается в решении распределённого реестра с расширенной безопасностью и подходящей для совершения финансовых операций. Многие из них являются простыми решениями в то время как несколько являются полнофункциональными, мощными, простыми в своей конструкции и, самое важное, не затратными в использовании.

Технология блокчейн не ставит цель дать новый стимул для существующих финансовых технологий. Скорее, это очень эффективное в затратах решение, которое сэкономит огромнейшее количество денег, времени и труда в сравнении с существующими технологиями. В то же время, блокчейн может отсечь некоторые процессы и уменьшить их до небытия, таким образом, возможно сохранив отрасли много текущих расходов. Технология блокчейн изменяет парадигму финансовых мыслительных процессов, давая больше и делая меньше, и с абсолютной точностью.

Решение блокчейна – это технология, которая является синтезом прошлых проверенных и доказанных технологий. Конкретно, технология блокчейна спроектирована как комбинация из следующих компонентов:

  • Компьютерная одноранговая (пиринговая) технология
  • Криптографическая наука
  • Система баз данных

Конечным результатом является система мощного реестра, которая неизменна и необратима, что говорит о том, что после подписания и проведения транзакции не могут быть изменены. Транзакция, поэтому, не может быть проведена или израсходована дважды.

Использование криптографической науки охватывает два фактора: первый – факт того, что она используется для подписи транзакции пользователем. Второй – то, что она используется в качестве доказательства транзакции так, что она не может быть изменена. В качестве дополнительного элемента криптографии есть возможность зашифрованности сообщений.

Этот защищенный от взлома дизайн делает блокчейн настолько мощным, что не требуется дополнительных решений безопасности, чтобы защитить достоверность каждой транзакции.

Технология блокчейна, используя компьютерные пиринговые конфигурацию и подход изменяют дизайн архитектуры традиционных систем, делая их проще и существенно эффективными по затратам в своем применении. Критично важно, что система всегда будет в работе, избавляясь от любого отключения и устраняя потребность использовать дата-центр и центр послеаварийного восстановления для размещения там своей основной системы. Блокчейн сам по себе является и дата-центром, и центром послеаварийного восстановления по своей конструкции.

Технология блокчейна пока в стадии зарождения. Пока сама технология предлагает громадный потенциал и возможности, индустрия только «просыпается», чтобы применить её в свои финансовые системы.

7.        ТЕХНОЛОГИЯ БЛОКЧЕЙНА НЕМ

Блокчейн НЕМ имеет цель строить решения. В добавок к стандартному заурядному решению блокчейна он включает специальные особенности в технологии своего блокчейна. Среди них следующие:

  • Возможность создавать множественные реестры на одной платформе блокчейна для управления множественными транзакциями с активами. Эти активы могут быть активами разных классов, таких как цифровые деньги, ценные бумаги, драгоценные металлы и т.д.
  • Глобальное решение пространств имен для уникальной регистрации каждого набора реестров внутри экосистемы блокчейна
  • Простые, нестандартные контракты в форме управления транзакциями таким образом, чтобы пользователи решения могли быть регулироваться нормативными требованиями
  • Возможность внедрять приватную цепочку используя решения сети «Миджин», Версия 2, Катапульта (Catapult)[3].

Технология блокчейна НЕМ использует механизм консенсуса для управления каждой транзакцией. Он состоит из сети узлов (нод) (разрешенных либо не имеющих разрешения), объединенных вместе в пиринговой (P2P) конфигурации. Транзакции распространяются по ним и каждый P2P узел записывает эти транзакции, а также проверяет их, как только они попадают в узел. В определённые интервалы, называемые временем блока, эти транзакции группируются вместе и транзакции попадают под процесс хеширования, соединяя это с предыдущим блоком. Потом транзакции добавляются как новый блок информации в блокчейне. Приватный и разрешённый реестр не подразумевает майнинг как таковой и следует контролируемому алгоритму доказательства доли (Proof of Stake), в то время, как не имеющий разрешения реестр (публичная сеть) базируется на алгоритме, называемом доказательство важности[4].

Встроенное в блокчейн НЕМ решение является механизмом для (алгоритм управления репутацией EigenTrust++) для обеспечения того, чтобы каждый узел имел репутацию и поэтому не мог быть мошенническим.

Решение блокчейна НЕМ также создало полностью новый P2P-алгоритм синхронизации времени для заверения в том, что каждый узел синхронизирован с другим в правильном временном интервале.

Решение специальным образом спроектировано как открытая система, реализованная через набор стандартных для индустрии API JSON RESTful. Оно совместимо с любым приложением, которое соответствует такому стандарту обмену сообщениями как ISO20022, либо такому языку разметки, как FpML. Они рассматриваются как процессы с определенными выходами для обновления или трансляции транзакций в реестр. Этот метод интеграции и интероперабельности позволяет повторно использовать устаревшие приложения и решения.

Существование серверных шлюзов API позволяет блокчейну действовать как центр для приложений, которые требуют использования реестра. Это, поэтому, является открытой системой и позволяет стандартам соответствующих приложений, включая устаревшие и новые децентрализованные смарт-контракты интегрироваться с реестром практически незаметно.

 

8.        ТЕХНОЛОГИЯ БЛОКЧЕЙНА НЕМ ДЛЯ ФОНДОВОГО РЫНКА

Рынок акций является решением, работающим на реестрах. Технология блокчейна НЕМ может быть использована для следующего:

  • Управление политиками «знай своего клиента» для документального контроля и аутентификации
  • Обмен реестром, производимым непосредственно определённым списком компаний или назначенными ими агентами в соответствии с существующими практиками или новыми практиками для случаев, где это уместно
  • Автоматический учёт и передвижение акций
  • Автоматические клиринг, оплата и расчёт – в одной транзакции – разрушая существующие усложнённые процессы
  • Полный обзор движений акций, предоставляемый регуляторами с видимостью в реальном времени субстанциональных движений акций
  • Пометка каждого аккаунта, принадлежащего к субстанциональному владельцу акций (прямо или косвенно) и отслеживания за движения по таким аккаунтам
  • Мониторинг рыночных аномалий и определение нарушений при торгах

Таким образом технология блокчейна представляет центральный строительный блок для фондовых рынков. Здесь может быть несколько подходов для пути, которыми могут производится торги. Типичная фондовая биржа производит всё от нескольких сотен тысяч до такого большого количества как 15 миллионов торгов в день. Во временя рыночного хаоса или волатильности объемы могут включать в себя десятки миллиардов акций, переходящих из рук в руки.

Мы рассмотрим два возможных типа торговых вариантов.

 

8.1.  ТОРГОВЛЯ – ВАРИАНТ 1

Трейдинг не требует какого-либо брокера. Каждый и любой инвестор будет торговать на фондовой бирже непосредственно. До этого, присутствие брокеров было необходимым, так как было практически невозможно вмещать на бирже всех трейдеров и проводить торги физически. Следовательно, всех их представляли брокеры, которые занимали каждое место у обменного этажа. Когда биржи ставали электронными эти места были заменены лицензиями на торговле для каждого члена биржи. Эти лицензионные члены стали брокерами, каждый из них вёл свою электронную торговую платформу для своих инвесторов.

Это не является необходимым для биржи иметь какой-то обменный этаж, так как этот этаж сделан виртуально и торги фактически могут быть произведены каждым и любым инвестором или трейдером. Экран компьютера является окном на этот этаж и «выкрикивание» цены покупки сейчас производится вводом с клавиатуры соответствующего значения в ячейку цены покупки/продажи внутри торговой платформы, которая поддерживается брокерской фирмой. Нету потребности «выкрикивать» цену. Также присутствуют более сложные инструменты, которые позволяют трейдерам производить торги непосредственно, включая автоматизированных ботов и высокочастотной торговли.

Всё это – прошлое и настоящее. Хотя, чтобы разобрать всё дальше, фондовая биржа могла бы просто отказаться от членских лицензий (для брокеров). Вместо этого сейчас принять другой путь – прямые покупки и продажи инвесторов. Фондовая биржа будет иметь хранилище денег, а также акции, заложенные инвесторами в систему, в её онлайн базу данных. Торговля происходила бы в реальном времени и это бы подходящим для высокочастотных торгов.

Рисунок 5 – Процесс торговли

Как это работает: всё начинается с того, что инвестор размещает деньги в Центральный депозитарий или его попечителя. Этот депозит конвертируется в цифровые деньги и размещается на счёте внутри блокчейна. Этот же счёт (аккаунт) инвестора будет также содержать все единицы акций, которыми владеет инвестор. Каждая приобретённая акция отражает право на неё акционера, предъявляющего её.

В любой момент, блокчейн отразит истинную позицию любого трейдера или инвестора. Когда инвестор пожелает приобрести акцию, цифровые деньги перемещаются на биржу из Центрального депозитария.

Подобным образом, в то время как инвестор хочет продать акцию, она передвигается на фондовую биржу с Центрального депозитария.

На протяжении торгов транзакции «очищены и рассчитаны» в базе данных фондовой биржи на стадии заключения каждой сопоставленной сделки. Нету необходимости для дальнейших расчётов. Транзакции стают завершенным в тот же время, как и были произведены (T+0).

Движения акций и денег с Центрального депозитария на биржу рассматриваются как намерения к продаже. Количество денег и акций в базе данных реального времени фондовой бирже покажут итоговое перемещений из Центрального депозитария на биржу.

Инвесторы могут выводить свои акции и/или цифровые деньги с фондовой биржи путём выдачи инструкции о выводе средств на фондовую биржу. На этапе вывода, блокчейн обновляется новой транзакцией.

Вывод цифровых денег с фондовой биржи кредитуется счётом инвестора в Центральном депозитарии. Далее, вывод фиатных средств может быть начат инвестором с Центрального депозитария через традиционную финансовую инфраструктуру оплат.

Этот метод торговли требует, чтобы инвестор делал конкретные переводы на фондовую биржу для торговли. Это возможно не самый оптимальный путь для таких дел, так как есть потребность делать переводы перед началом торгов.

Одно из однозначных преимуществ этого метода заключается в том, что может существовать множество фондовых бирж, позволяя инвесторам выбирать, в какой из них они захотят торговать. Также откроются возможности для арбитража. С мгновенными расчётами биржи смогут работать в разное время суток, включая опцию работы 24 часа в сутки.

 

8.2.  ТРЕЙДИНГ – ВАРИАНТ 2

Другой способ, который может быть более эффективным заключается в том, чтобы биржа скачивала себе снимок текущий позиции всех акций с Центрального депозитария непосредственно перед началом торгов на рынке.

В течение торговых часов, помимо предоставления единого доступа к фондовой бирже, все другие транзакции в блокчейне, кроме создания новых счётов (учётных записей) и формирования запросов будет заморожено. Поэтому, блокчейн не создан доступным для проведения транзакций непосредственно перед началом рынка, в часы торговли и сразу после закрытия рынка. Любая внебиржевая сделка может произойти, например, через час после закрытия рынка, скажем, за час до того, как рынок запускается вновь на следующий торговый день.

Для такого типа размещения в блокчейне может существовать только один фондовый рынок. По мере совершения сделок, они подписываются группами и передаются для записи в блокчейн.

Для примера, если в день проходит примерно 10 миллионов торгов за 7 часов, среднее количество транзакций в секунду составляет примерно 800 (1 сделка рассматривается как две транзакции в пространстве блокчейна). Если мы разделим это на 8 групп в секунду, направляющихся в блокчейн, количество транзакций на группу в секунду составит 100. При приблизительно 200 байтах на транзакцию это эквивалентно минимум 1,28 Мбит/с для каждого узла (ноды), является вполне достижимым.

Рисунок 6 – Заморозка блокчейна на протяжении торговых часов

Преимущество наличия такой топологии заключается в том, что сделки обновляются на блокчейне в реальном времени, как только они сопоставляются. Далее, этот способ не требует загрузки инвестором своих активов на биржу так как биржа сама по себе сделает автоматическую загрузку перед открытием рынка.

Прием и транзакционные потоки являются узким местом любого блокчейн-решения. Это – проблема, присущая технологи P2P, где каждый узел должен получать одни и те же данные в максимально сжатые сроки. Всё остальное остаётся таким же, это – основное различие между централизованным решением и блокчейн-решением.

Если мы рассмотрим приведенный выше анализ мы сможем прийти к выводу, что блокчейн НЕМ является невероятно приемлемым решением, поскольку средняя скорость транзакций 800 в секунду вполне достижима. Более того, это будет осуществимо с релизом нового решения – Катапульты, которая способна пропускать через себя до 4000 транзакций в секунду по последним официальным данным.

 

8.3.  Особенности решения

Каждый держатель единицы акций в компании представлен электронным балансом, который пользователь имеет в реестре блокчейна в Центральном депозитарии. Этот способ учёта защищен от взломов и предоставляет полный аудиторский след всех транзакций пользователям. Нету необходимости в каком-либо регистраторе для того, чтобы содержать реестр акций, которые держит любая из сторон. Всё записано в Центральном депозитарии по всем акциям, которые торгуются на бирже в реальном времени.

Владельцы существенных пакетов акций не должны докладывать комиссии по ценным бумагам, так как Центральный депозитарий будет отражать движений капиталов субстанциональных акционеров в реальном времени. При наличии надлежащего бизнес-правила отслеживание значительных пакетов акций может быть расширено, чтобы включать номинальных и непрямых владельцев путем отметки счётов этих крупных акционеров.

Каждый инвестор, кто владеет блоком акций может торговать за пределами рынка и отправлять этот пакет акций непосредственно к покупателю по отдельному соглашению за пределами биржи.

Больше нету взаимозачета акций, никаких клирингов, платежей и расчётов. Каждая сделка по согласованию является окончательной. При каждом сопоставлении сделки клиринг, оплата и расчёт осуществляются одновременно.

Центральный депозитарий теперь также принимает на себя роль управляющего фиатными деньгами, конвертируя их с цифровых денег фондовой биржи и наоборот. Это является в своей основе системой условного депонирования (эскроу) для фондовой биржи.

При использовании единого Центрального депозитария, базирующегося на вышеупомянутом варианте трейдинга 1 экосистема теперь может легко открывать рынок для нескольких бирж, которые хотят предлагать услуги по сопоставлению сделок, создавая тем самым конкурентную среду. Стоимость торговли существенно снизится в результате дезинтермедиации (устранения посредников). Брокеры, попечители, клиринговые дома и системы расчётов высокой сложности становятся излишними.

Торговые риски уменьшатся из-за того, что не будет продаж без покрытия или чрезмерных покупок. Каждая организация может торговать только в системе с тем, что они направили на фондовую биржу или с тем, что хранится в Центральном депозитарии. Другие риски, включая недостатки расчётов и клиринга становятся несуществующими.

Биржи используют сводную цифровую валюту для торговли в отношении одной (цифровые деньги) ко многим (все акции, которые предлагаются на рынке) и многими к одному. Цифровые деньги становятся активом фиксированной стоимости и частью сопоставления сделок по отношению к традиционным системам, где это осуществляется как отдельное мероприятие по расчёту – это сокращение всех сложных процессов.

Биржи также могут предлагать торговлю множеством валют, открывай весь рынок на глобальном уровне, где нормативные требования будут распространятся на торговлю местными акциями в иностранных валютах.

Экосистема позволяет оптимизировать аналитику больших данных для работы с Центральным депозитарием и фондовой биржей для более эффективного выявления рыночных аномалий, борьбы с отмыванием денег и инсайдерской торговли, что позволяет регуляторам более широкий спектр мониторинга и регулирования таких компаний и инвесторов в режиме реального времени.

Снимки акций могут быть сделаны в любой момент времени и дивиденды могут быть выданы компаниям, имеющим такие акции в данный момент.

Также акции могут быть переданы в залог финансовым учреждениям на внерыночной основе в обмен на маржинальное финансирование.

 

9.        РЕАЛИЗАЦИЯ

Реализация такой системы требует радикальных взглядов и действий. Это вполне возможно, так как это может быть легко изначально выделено из песочницы. Некоторые из существующих систем, таких как центральный механизм согласования могут быть установлены сверху, чтобы завершить сборку системы.

Новые акции или акции с низкими объемами могут быть введены в систему для проверки её полезности. Моделирование также можно сделать параллельным новому решению с текущими биржевыми торгами.

 

9.1.  Фондовая биржа

Реализация этого решения для фондовой биржи требует реализации торговой платформы инвестора вместо традиционной торговой платформы принадлежащей брокеру. Эта трейдинговая платформа могла бы быть адаптирована из установленных торговых платформ, предлагаемыми многими существующими поставщиками торговых платформ с некоторой импровизацией.

Это будет включать в себя снятие некоторых функций брокера и интеграцию базы данных для проверки доступности баланса до того, как торговля будет выполнена. Торговая платформа должна напрямую интегрироваться с существующим механизмом согласования фондовой биржи. Она также должна интегрироваться с решением блокчейн на Центральном депозитарии.

Ключевые элементы торговой платформы должны включать в себя следующее:

  1. Возможность предоставлять бот-торговли для высокочастотной торговли и программируемой торговли
  2. Интеграция с механизмом сопоставления сделок фондовой биржи
  3. Интеграция с Центральным депозитарием для депозитов акций и выводов средств, включая цифровые деньги, которые будут торговаться каждым учреждением или розничным инвестором
  4. Проверка остатков и истории торговли в Центральном депозитарии и в самой бирже (для варианта трейдинга 1)

Рисунок 7 – Предлагаемая система фондовой биржи

Другие функции должны включать нормальное программное обеспечение для построения графиков и диаграмм, котировок цен и стандартных функций, с которыми обычно поставляется стандартная платформа.

 

9.2.  Центральный депозитарий ценных бумаг

Новая роль Центрального депозитария будет включать элемент управления финансовыми средствами в системе. Этот элемент управления фондами обрабатывает размещение (депозитирование) и вывод денег с фондового рынка. Так как Центральный депозитарий – решение, сделанное на заказ, приложения вокруг его центральной блокчейн-систему будут должны разработаны. Эти приложения буду включать следующее:

  1. Интеграция с модулями банков для размещения и вывода средств
  2. Реестр пользователей и их личных данных
  3. Модуль страхования акций
  4. Модули анализа больших данных, мониторинга, отчётности

Рисунок 8 – Модули приложений Центрального депозитария

Решение несложное в дизайне и осуществлении так как центральное блокчейн решение является самой сложной частью в конструкции системы. К счастью, это уже готовое к работе решение использует технологию блокчейна НЕМ.

 

9.3.  Экосистема фондового рынка

В целом, экосистема фондового рынка упрощена до двух главных систем – система фондовой биржи и система центрального депозитария. Сочетание этих двух систем несложно и не потребует много работы если будет предварительного хорошо спланированно.

Фигура 9 – Экосистема фондового рынка

9.4.  Расширения

Механизм сопоставления на фондовом рынке стает системой и решением для сопоставления торгуемых активов. Новые инструменты и активы могут свободно торговаться в системе так как теперь она упрощена просто до механизма сопоставления, где расчёты производится мгновенно по успешному сопоставлению.

Решение может быть революционным так как является очень масштабируемым. Не было бы обязательным ограничиваться только одним фондовым рынком – для этого могут быть включены и драг. металлы и множество других активов и финансовых инструментов.

Предела совершенству нету и, если правильно урегулировать, эта технология раскроет абсолютно новое измерение для инвесторов и операторов бирж.

 

10. ИТОГИ

Был проанализирован фондовый рынок и были рассмотрены его различные игроки. Использование блокчейна НЕМ может решить затягивающейся процедуры расчётов, которая связана с устаревшими процессами, которые не есть необходимыми.

Для применения такого решения требуется новый подход, который включает в себя предлагаемую модернизацию системы. Этот подход вызывает реконструкцию системы и уменьшение число участников до 6 напротив множества участников до этого. Этими участниками есть:

  1. Фондовая биржа
  2. Центральный депозитарий, который подразумевает большую роль в системе
  3. Банки и финансовая инфраструктура, играющая другую роль
  4. Зарегистрированные на бирже компании с возможно внешними менеджерами, которые используют центральный депозитарий для выполнения функции регистратора
  5. Розничные и институциональные инвесторы
  6. Комиссия по ценным бумагам

Очевидно исчезнувшими станут брокеры и службы попечительства, включая весь процесс расчетов. Конечный результат – значительно более эффективная экосистема, которая позволит иметь следующие преимущества:

  1. Видимость торгов и перемещений в реальном времени, которые могут быть пристально наблюдаемы регуляторами
  2. Нету потребности в расчётах, так как они рассчитаны сразу на моменте сделки
  3. Никаких больше сверок акций, вызванные многими брокерами которые собираются вместе, чтобы обналичить свои сделки друг против друга в конце торгового дня

Решение и дизайн могут быть не исчерпывающими, но общей идеей и макро-подходом, который был представлен в данной работе. Меньшие подробности могут легко выполняться после того, как будет размечен окончательный дизайн.

[1] Нематериальные акции – это акции без физических сертификатов, в виде просто электронных записей.

[2] http://nem.io/catapultwhitepaper.pdf

[3] Catapult и Mijin разрабатываются и продаются Tech Bureau, Corporation в качестве рарзрешенного / частного реестра. Как Catapult, так и Mijin будут выпущены в рамках решения NEM Open Source несколько позднее.

[4] Технический справочник NEM — https://www.nem.io/NEM_techRef.pdf

 


 

Перевод : Евгений Клюкин

@monoquad

 

Share